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                                                                                再看鬥魚IPO:一季度靚麗數據背後的風險和隱憂

                                                                                本文由:王景天 编辑 2019年07月17日 19:07 港澳台频道739 ℃

                                                                                【中国东海附近地震】

                                                                                用戶量大☆∵∟,但付費率低∴,鬥魚的基因更像遊戲TV⊙☆。鬥魚的百度百科△,是這樣介紹的:「 鬥魚TV是一家彈幕式直播分享網站↑,鬥魚TV的前身為ACFUN生放送直播◇〇,於2014年1月1日起正式更名為鬥魚TV△□□。」雖然現在公司把TV去掉了?☆,但公司之前一直叫鬥魚TV⊙。

                                                                                對於鬥魚來算∟◇,目前我認為商業模式和盈利能力♀♀,還沒有完全達到一個成熟公司的標準△∵↑。一旦IPO后∵∵,公司的股價和經營的波動♂∴∟,可能會比預期的要大很多♂♂♂。對投資者而言⊙▽♀,風險也更高〇∵。一家還未持續盈利的公司◇,估值將近50億美金⊿﹡。你不覺得貴嗎?

                                                                                我們看其中的兩項:foreign exchange gain (loss),net 3210萬元∟⊙♀,interest income 3400萬元□〇△。這兩項一共就獲得了6610萬元的收益∟。再減去運營虧損的4850萬元┊,一共收益1760萬元元∟﹡◇。而這收益的主要來源是啥呢????公司一季度賬上的現金為6.41億美元△?∵。摺合人民幣43億元◇⊿?。賺幾千萬元的利息□,太容易了⊿♂﹡。

                                                                                發展PC端的用戶□♂,劣勢有哪些┊┊?先來談第一個劣勢♂,PC端的用戶付費效率低下┊。雪球一個用戶□∟,對鬥魚的評論是:鬥魚上有很多學生黨⌒♂♂,導致ARPPU低▽♀♂。這個我沒有數據證實∵◇♀。但從鬥魚的DNA和發展的邏輯看∴↑♂,鬥魚的TV基因?⌒◇,在PC端存在一個明顯的缺點:用戶很難進行打賞互動〇□。比如我在電腦前看一個主播玩吃雞◇,當我看到high時□┊,我刷禮物∟,需要先點擊禮物◇⌒,再跳出二維碼∴⌒,再去手機掃碼充值□⊙┊。∟﹡⊙。◇。這一套的流程太過複雜、繁瑣∴♀。

                                                                                2018年全年♀↑,公司的sharing fee and content costs 更高☆,一共27.9億元〇,占收入的比重76.3%∟?π。

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                                                                                高內容成本、低毛利↑♀?,運營利潤仍然為負我們還是來拆一下三大塊:收入、收入成本、總運營費用:2019年一季度┊△▽,鬥魚的收入為14.89億元♀,收入成本12.86億元π┊〇,公司的運營費用2.51億元⌒。收入成本+運營費用為15.37億元▽。運營虧損為0.48億元♂♀。雖然鬥魚這個季度毛利率為正了π◇∟,但是把運營費用一算上♀↑,運營層面還是沒有打平▽?⌒。而公司的利潤是怎麼來的呢∵∴?

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                                                                                在PC端♂〇,點擊打賞火箭⊿☆π,鬥魚跳出來的界面是這樣的∵?。♀﹡。↑♀。而手機端◇◇,刷一個火箭↑,幾乎是瞬間的毫秒時間∴。並且整個動作完成?∟,不需要切換┊┊。而PC端的充值﹡,需要設備之間的切換∴△☆。導致體驗極為糟糕⊙♂。

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                                                                                第二:PC端的場景◇△,很難構建互動的社區↑。雪球上的一個遊戲玩家⊿▽?,對鬥魚的一句評論〇?□,我覺得蠻準確的:當我打遊戲的時候⌒〇⌒,會開個房間直播☆,聽聽別人的解說☆┊△,就像開個電視機一樣?。

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                                                                                對於鬥魚♂□,PC場景的這類用戶┊,和流量一樣⊿♀﹡。貢獻了人氣和MAU△。但並沒有貢獻多少實質的收入〇▽〇。估值和前景:公司仍然沒有進入持續為正的運營利潤軌道我在開頭就寫了π♀,鬥魚的2019年一季度∴△,運營仍然是虧損的⌒⊿。而公司在2017年、2018年∵□?,運營虧損的數額∵□◇,分別為6.18億元、8.59億元↑。毛利率也剛由2018年的4%▽,上升到今年一季度的13.7%☆♂〇。並且┊┊,這個毛利率還只是今年第一季度♂↑⊙。後面的三季度∵〇﹡,毛利率能否維持或者往上⊙?,還是個巨大的未知數♀。而這?⊿∵,我覺得正是風險的所在↑▽□。

                                                                                而運營的利潤為負〇,最重要的原因是:高內容成本♂,加上帶寬成本π↑☆,導致了較低的毛利∟。2019年一季度﹡〇,公司的sharing fee and content costs♂,同比激增121%△∟,為10.67億元?,占收入比重為71.6%□∵♂。

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